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省广股份:业绩稳定增长,整合协同效应显现

发布时间:2015-10-30    研究机构:华泰证券

公司发布三季报,本季度实现收入22.93亿,同比增长60.70%,归母净利润1.56亿,同比增长76.10%。本年Q1-Q3实现收入61.41亿,同比增长51.65%,归母净利润3.54亿,同比增长40.25%。符合前期业绩预告。前三季度扣非后归母净利润为3.38亿。公司预计2015年全年归母净利润为5.1亿至5.95亿之间,同比增长20%-40%。点评如下:

业绩增长主要由外延推动,内生增长开始发力。公司前三季度业绩增长主要由公司在2014年下半年并表的上海雅润、上海恺达、广州中懋等贡献,我们预计外延贡献的收入增长率为35%左右,内生因素推动增长为15%左右。从毛利率上看,本年毛利率与去年基本持平,Q3同期略有上升。

继续积极布局数字营销,加大转型力度。公司在三季度公告称拟收购游戏行业互联网广告公司上海晋拓文化传播80%股权以及社会营销公司蓝门数字51%的股权。上海晋拓专注于游戏行业的互联网广告服务,补全省广在游戏行业的布局,同时拥有DSP/DMP平台及投放策略系统,保障广告精准效果;广州蓝门是华南地区较知名、行业地位较高的社会化营销企业,主营数字化内容解决方案和电商代运营,服务客户主要是国际知名快消品及汽车客户。通过对两者的投资,公司进一步完善了数字营销服务链条,对广告主所产生的粘性进一步增强。

丰富在全国的媒介布局,做大传统业务规模。在积极转型的同时,公司同样重视传统业务的发展。公司在三季度公告拟以1.65亿元增持省广青岛先锋49%股权,省广先锋将成为公司全资子公司。青岛先锋主营电视媒介代理,在山东、河北、北京等北方省份拥有丰富电视媒介资源,通过收购进一步丰富公司在全国的媒体布局,同时做大规模为数字化转型做好安全垫。

整合效果显现,四季度业绩可期。公司通过一系列投资和并购动作,积极进行数字化转型,同时注重保持传统广告业务领域的领先地位。各投资主体之间客户资源、媒体资源、数据资源、创意和服务资源具备较大的协同效应,公司注重对各项内部资源的梳理和打通,现已初见成效。同时受广告业季节性影响,四季度广告主预算投放往往会较之前季度有所增加,四季度业绩可期。

投资建议:公司通过外延扩大市场规模,同时在行业垂直方向布局,公司顺应数字营销发展趋势,服务链条已趋完整,转型继续稳步推进。各新增业务内部资源协同渐见成效,将带来更多收入来源和盈利空间。非公开发行稳步推进,预计2016年年初完成,将继续稳固公司现金流。预计2015至2016年EPS为0.64元、0.84元,对应PE为33X、25X。维持增持评级。

风险提示: 宏观经济波动的影响、并购带来文化融合的风险。

申请时请注明股票名称