省广集团(002400.CN)

省广股份公司跟踪报告:以“创业、创新、创意、创富”为核心,加快整合发展

时间:16-02-04 00:00    来源:海通证券

投资要点:

国内A股广告第一股,大数据助推精准营销。省广股份是中国本土最优秀的大型综合广告公司之一,主营为客户提供整合营销传播服务,广告策划创意能力业内领先。公司拥有国内最多的广告专业人才,服务客户数量庞大。2015年3季度营业收入61.41亿元,同比增长51.65%,归母净利润4.25亿,较2014年3季度同比增长47.85%。公司目前经营发展良好,通过进一步完善合伙人制度、员工持股计划等完整的价值分配体系,打造以大数据营销为核心的专业竞争力,加大产业资源的整合力度,优化全产业链的布局,重点是数字营销和内容营销。

文化国企改革第一股,创新机制活跃思维。公司于2015年11月6日以行权价30.50元/股授予260名激励对象股票期权900.5万份,其中10.49%授予公司高管,其余89.51%全部授予257名中层管理人员及核心骨干人员。本次股票期权激励计划行权期业绩考核指标为2016年度、2017年度、2018年度扣非归母净利润较2014年增长分别不低于44%、72.8%、107.36%。激励对象行权条件与公司业绩和管理人员的绩效考核挂钩,增强公司核心管理层凝聚力,充分激发公司优秀管理层的积极性;能加快实现公司全产业链整合发展。

升级GIMC平台战略,员工持股机制打造利益共同体。2016年1月8日首届GIMC股权众筹大会产生首批127名员工股东,此项举措对于公司升级平台战略,激励员工创业创新,完善员工持股机制,打造利益共同体具有重大意义。2016年1月5日增持公司股份20.77万股,占总股本比例的0.02%,成交均价为23.59元/股,增持金额为490万元,至此,广新集团本次增持计划已经实施完毕。自GIMC平台战略实施以来,公司全面加快员工持股计划的步伐,鼓励优秀员工持股,是对公司治理结构的创新,公司打造千亿市值的整合营销集团蓝图愈显清晰。

内容策划助力公司数字营销业务提升。数字营销业务是公司的主营业务,从策划内容角度看,公司作为A 股广告第一股,广告策划水平是行业翘楚。近年来,公司通过与荣之联、百度等公司合作,极大地提升公司的大数据搜集、挖掘、分析和利用能力。我们认为中国目前在内容策划方面的成长空间仍然较大,因为之前由于版权保护较差,市场不愿意为内容资源付费,而如今随着知识产权意识的提升,相信未来内容营销仍有很大的盈利空间。从资金和渠道角度来看,公司的现金流稳健充沛,公司数据源众多,目前电商模式也使渠道构建较为容易。因此公司的内容策划优势将助力未来公司营销能力的提升。

公司未来主要优势。1、随着行业整体标准的提高,知识产权和企业资源必将得到有力保护。公司的内容优势和海量的私有大数据优势将在未来更为显著。2、公司高质量的人力资源使公司的咨询业务方面较强,优质的客户资源也能从反向更好提升公司人员内在价值。3、公司具有较为有效的治理结构,公司的核心骨干都有股权激励,并且公司较好的平台有利于员工的内部创业。公司近期设立的影视公司所带来的产业链延伸预计将成为公司新的利润增长点,看好未来公司内生和外延并重发展,预计2015-2017年EPS 分别为0.58元、0.82元和1.05元,给予公司2016年40倍的市盈率,对应目标价32.8元,维持买入评级。

风险提示:大数据开发不及预期;系统性估值下降风险。