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省广股份:龙抬头,格局提升再起航

发布时间:2016-03-08    研究机构:招商证券

公司是国内首家上市和本土规模最大的广告公司,上市后依托内生外延双轮驱动,实现业绩的快速增长和市值的提升。2015 年公司开启GIMC 平台战略并升级,发展格局再提升,有望迎来业绩和估值的双升。给予“强烈推荐-A”投资评级。

国内首家上市广告公司,业绩提升驱动市值成长。公司前身广东省广告公司成立于1979 年,经过20 多年发展,于2010 年成为A 股首家上市广告公司。

上市后,由于自身业务模式的创新和技术提升,以及数字营销和延伸产业链的并购,带来盈利能力和业绩的快速提升,从来带来市值的提升,整体上看,估值在20 到60 倍区间波动,从长线看,这期间投资者整体上是“赚业绩的钱”。从短期看,投资并购和业绩超预期对股价有比较强的短期驱动力。

GIMC 平台战略升级提升格局,业绩估值有望双升。2015 年1 月,公司正式发布“GIMC 平台战略”,标志向国际化整合营销传播集团的转型升级步入快车道。2015 年12 月,公司开启GIMC 2.0 平台战略,将业务更多延伸至数字营销、内容营销,从而将受益互联网、移动营销和程序化交易的高增长,也将从国内电影为代表的内容产业爆发中直接受益。此外,通过广泛激励,鼓励员工和公司合伙创业的方式,也最大化实现了员工利益和公司利益的一致性,通过设立前海资本管理公司,加快了外延投资布局的效率,这些使得公司能够突破传统的电视、户外广告市场增长的瓶颈,进入更广阔的领域,实现更快的增长。从投资的角度,打破天花板将实现业绩和估值的双双抬升。

给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2015-2017 年实现归属母公司股东的净利润分别为5.49 亿元、8.21 亿元、10.23 亿元,同比增速分别为29%、49%、25%。按照本次增发完成的股本(按上限)10.60 亿股计算,对应的2015-2017年EPS 分别为0.61、0.77、0.97 元。按照我们的盈利预测,省广股份2015-2017年净利润复合增速为34%,按照1.2 倍PEG,给予省广股份2015 年41 倍PE,对应目标价为25 元。当前股价15.95 元,预期涨幅57%。

风险提示:1、收购标的业绩不达预期带来商誉减值;2、电视、户外广告市场规模持续下滑;3、核心管理人员或技术人才流失。

申请时请注明股票名称